클라우드 성장세에도 현금흐름 악화 우려
아마존의 클라우드 부문이 최근 5개년 중 가장 가파른 성장 곡선을 그리며 영업이익과 영업이익률 모두 역대 최고치를 경신했다. 하지만 이러한 성과에도 불구하고 실적 발표 직후 아마존의 주가는 7% 이상 폭락했다. 인공지능(AI) 분야를 겨냥한 막대한 데이터센터 구축 비용이 현금흐름을 압박하고 있기 때문이다. 여기에 연말 쇼핑 시즌의 매출 전망치마저 시장의 기대치를 하회하면서 수익성에 대한 투자자들의 불안감이 확산되는 모습이다.
아마존은 현지시간 29일, 올해 3분기 매출이 전년 대비 12% 상승한 2019억 달러를 달성했다고 밝혔다. 이는 팩트셋이 제시한 월가 예상치인 2022억 달러를 밑도는 수치다. 반면 영업이익은 281억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 61% 급증했으며, 영업이익률 역시 13.9%로 사상 최고 수준에 도달했다. 다만 순이익은 207억 달러로 전년의 212억 달러보다 감소했다. 주당순이익(EPS) 또한 1.89달러로 집계되어 시장 전망치인 1.97달러에 못 미쳤다. 순이익이 줄어든 배경에는 지난해 3분기 앤트로픽 투자로 얻었던 95억 달러 규모의 세전 평가이익이 기저효과로 작용했기 때문이다.
AWS의 압도적 성장과 막대한 설비투자 비용
이번 실적의 핵심 동력은 아마존웹서비스(AWS)로 확인되었다. AWS의 매출은 전년 동기보다 39.3% 증가한 460억 달러를 기록하며 시장 전망치인 456억 달러를 상회했다. 이는 지난 2분기의 37% 성장률보다 한층 높아진 수치다. 영업이익 또한 114억 달러에서 178억 달러로 크게 뛰었다. 앤디 재시 아마존 최고경영자(CEO)는 실적 발표를 통해 2027년과 2028년에도 AWS의 매출 성장률이 40% 이상을 유지할 것이라고 내다봤다. 이는 인프라 수요가 일시적인 것이 아니라는 강력한 자신감을 드러낸 것이다.
그러나 성장을 뒷받침하기 위한 투자 비용이 걸림돌로 떠올랐다. 아마존은 올해 약 2200억 달러 규모의 설비투자를 집행하겠다는 기존 방침을 유지했다. 특히 3분기 유형자산 취득에만 773억 달러를 쏟아부었는데, 이는 전년 동기 지출액인 351억 달러의 두 배를 넘어서는 규모다. 같은 기간 영업활동을 통해 확보한 현금은 424억 달러에 불과해, 실제 사업으로 번 돈보다 설비투자에 투입된 금액이 349억 달러나 더 많았다.
잉여현금흐름 적자 전환과 매출 전망의 불확실성
이러한 공격적인 투자는 결국 현금흐름의 악화로 이어졌다. 최근 12개월간 아마존의 영업현금흐름은 전년 대비 29% 늘어난 1683억 달러를 기록했으나, 잉여현금흐름(FCF)은 기존 148억 달러 흑자에서 424억 달러 적자로 급격히 돌아섰다. 아마존 측은 AI 관련 투자를 위한 유형자산 취득 비용 급증이 원인이라고 설명했다. 3분기에만 481억 달러의 장기차입을 통해 자금을 조달한 점을 고려하면, 사업 수익이 늘어나는 속도보다 투자 지출이 훨씬 빠르게 증가하고 있는 상황이다.
기존 핵심 사업인 전자상거래의 성장세 둔화도 우려를 더한다. 3분기 북미 지역 매출은 1129억 달러로 6% 증가에 그쳤고, 해외 매출은 431억 달러로 5% 성장에 머물렀다. 아마존은 작년 3분기에 실시했던 프라임데이를 올해 2분기로 앞당겨 진행한 점이 영향을 미쳤다고 해명했다. 행사 시점 변경을 제외하면 전체 매출 성장률은 현재보다 약 4%포인트 더 높았을 것이라는 분석이다. 특히 시장은 4분기 매출 전망치에 실망했다. 아마존이 제시한 4분기 예상 매출 2400억~2450억 달러의 중간값은 시장의 기대치인 2445억 달러를 밑돌았다. 물가 상승과 소비 위축에 따른 지출 감소 우려가 반영되면서, 아마존 주가는 시간외 거래에서 7% 넘게 하락했다.