AI 초호황이 이끈 210조 규모의 역대급 주주환원

인공지능(AI) 반도체 시장의 유례없는 호황을 타고 국내 반도체 양대 산맥인 삼성전자와 SK하이닉스가 올해 총 210조 원에 달하는 사상 최대 규모의 주주환원 정책을 펼친다. 이는 지난해 우리나라 상장사 전체가 집행한 주주환원 규모를 무려 3배 가까이 상회하는 압도적인 수치다.

29일 반도체 및 증권업계의 분석에 따르면, 양사가 주주들에게 환원할 금액은 합산 190조 원에서 210조 원 사이가 될 것으로 관측된다. 세부적으로는 삼성전자가 약 90조~110조 원, SK하이닉스가 약 100조 원 규모를 책임질 전망이다. 이는 지난해 국내 상장사들의 현금배당(50조 9000억 원)과 자사주 소각(21조 4000억 원)을 합친 72조 3000억 원보다 2.6~2.9배 높은 수준이다. 과거 기록과 비교해도 삼성전자의 역대 최대 환원액인 2020년(20조 3000억 원)보다 5배나 많으며, SK하이닉스의 지난해 환원액(14조 3000억 원)과 비교하면 7배에 달하는 기록적인 규모다.

삼성전자의 분기배당과 SK하이닉스의 파격적 환원책

삼성전자는 이사회 의결을 통해 3분기 분기배당으로 주당 4601원, 총 30조 원 규모의 현금배당안을 확정했다. 상반기에 이미 집행된 4조 9000억 원을 포함하면 현재까지 총 35조 원이 확정된 상태이며, 남은 55조~75조 원의 재원은 내년 1월 차기 주주환원 정책을 통해 구체화될 예정이다. 이 잔여 재원에는 대규모 자기주식 매입 및 소각 계획도 포함되어 있다.

전날 3분기 잠정실적을 발표한 SK하이닉스는 연간 100조 원 규모의 환원 로드맵을 제시했다. 지난 8월 완료한 40조 원 규모의 자사주 매입에 더해, 3분기에는 주당 2만 원(실적 배당 1만 원과 키옥시아 매각 차익 특별배당 1만 원을 합산한 14조 원 규모)의 현금배당을 결의했다. 또한 20조 원 규모의 자사주를 추가로 매입하여 10조 원은 소각하고 10조 원은 임직원 보상용으로 사용할 계획이다. 결과적으로 연간 현금배당 30조 원 이상, 자사주 취득 및 소각 60조 원 이상을 집행하게 된다.

이러한 파격적인 행보는 AI 인프라 확충에 따른 실적 폭증이 뒷받침되었기 때문이다. 올해 양사의 합산 영업이익 전망치는 636조 9000억 원(삼성전자 369조 6000억 원, SK하이닉스 267조 3000억 원)에 육박한다. 특히 SK하이닉스의 3분기 매출은 전년 대비 328% 급증한 105조 원을 기록했으며, 영업이익은 632% 폭증한 83조 원을 달성하며 분기 최대 실적을 경신했다.

엇갈리는 증권가 시각, 235만 원의 목표가 괴리

역대급 실적과 환원책에도 불구하고 시장의 시선은 극명하게 갈린다. 특히 SK하이닉스의 목표주가는 최저 165만 원부터 최고 400만 원까지 무려 235만 원의 격차를 보이며 논쟁이 뜨겁다.

SK증권과 교보증권은 400만 원의 목표가를 유지하며 낙관론을 펼쳤다. SK증권은 메모리 공급 부족 심화와 HBM4의 영향으로 4분기 영업이익이 105조 원 시대를 열 것이라고 내다봤다. 또한 2030년까지 메모리 수요 우위가 지속될 것이며, 100조 원대 환원 의지가 확인된 만큼 현재 주가는 저평가 상태라고 분석했다.

반면 BNK투자증권은 목표가를 165만 원으로 소폭 올리면서도 '보유(Hold)' 의견을 유지하며 신중한 태도를 보였다. HBM 가격 상승에 따른 반등은 가능하나, 메모리 수요 모멘텀이 지난 2분기를 기점으로 둔화세에 접어들었다는 판단이다. 이들은 AI 기업들의 신용 위험과 고금리 기조를 고려할 때 저PER(주가수익비율) 흐름이 이어질 것으로 전망했다. KB증권 역시 목표가를 420만 원에서 350만 원으로, IBK투자증권은 400만 원에서 320만 원으로 각각 하향 조정하며 눈높이를 낮췄다.

코리아 디스카운트 해소를 위한 과제

전문가들은 이번 환원이 주가의 하방 경직성을 확보하는 데 기여하겠지만, 근본적인 밸류업을 위해서는 두 가지 조건이 충족되어야 한다고 강조한다. 우선 중국 CXMT 등의 추격을 따돌릴 수 있는 HBM 기술 경쟁력과 장기공급계약(LTA) 확대를 통해 안정적인 잉여현금흐름(FCF)을 확보해야 한다.

또한 일회성 이벤트가 아닌, 미국 빅테크 기업들처럼 실적과 현금흐름에 연동된 상시적이고 예측 가능한 자본배분 원칙이 정착되어야 한다. 시장 관계자는 지배구조 개선과 함께 꾸준한 자사주 소각 및 배당 제도가 뒷받침되어야 외국인 장기 투자 자금이 유입되어 코리아 디스카운트를 근본적으로 해결할 수 있다고 제언했다.